来源：巴伦中文
十分之九的受访者认为美国股票估值过高，这一比例为二十多年来最高水平。贸易政策和其他政策在极短的时间里发生重大变化增加了美国前景的不确定性。
有人可能会认为美国是最好的投资目的地，美国拥有最大、最具创新精神的科技公司，美元的主导地位无人能敌，美国国债是世界上最安全的资产。不过，今年华尔街基金经理似乎不愿为美国打包票。
美国银行(BofA)根据最近一项研究得出结论，投资者对“美国例外论”(American exceptionalism)的信心正在减弱。美银最新发布的基金经理调查显示，投资者对投资美国的信心有所下降，这是投资者越来越多地考虑到最近的地缘政治动荡和不确定性的迹象。
美银2月外汇和利率情绪调查(FX and Rates Sentiment Survey)显示，超过三分之一的基金经理认为，“美国例外论”叙事正在失去势头，36%的受访者预计，到今年年底，美国股市和美元都将走低。
美银外汇策略师亚历克斯·科恩(Alex Cohen) 2月早些时候在研报中写道，“‘美国例外论’没死，但预警信号越来越多。”
美银2月全球基金经理调查(Global Fund Manager Survey)反映了类似的主题。这项调查的样本规模更大，近200名管理超过4000亿美元资产的基金经理接受了调查。从2月18日公布的调查结果中可以了解基金经理目前的资产配置决策。
基金经理们已不再那么热衷于美股科技“七巨头”或者美元（美银认为这两者均受益于“美国例外论”）。2月份的调查显示，73%的基金经理最热衷于买入这两类资产。美银在调查报告中写道，这一比例看起来很高，但和今年1月创下的三年高点80%相比有所下降。
基金经理对美国股票的偏好也有所下降：在所有资产类别中，基金经理预计国际股票将成为2025年表现最好的资产，34%的受访者持此观点，只有18%的受访者认为今年美国股市的回报率最高，其次是黄金。在1月份的调查中，认为美国股票今年表现最好的受访者比例最高。
美银策略师迈克尔·哈特内特(Michael Hartnett)写道，这“表明投资者对‘美国例外论’的信念已经见顶”。
调查还显示，认为今年欧洲斯托克指数将创下最大涨幅的受访者比例上升，这和1月份调查结果相反，当时认为今年纳斯达克综合指数将创下最大涨幅的受访者比例最高。十分之九的受访者认为美国股票估值过高，这一比例为二十多年来最高水平。
综合来看，调查更加全面地反映出投资者在特朗普重返白宫和地缘政治紧张局势升级的背景下对美国的看法正在发生变化，贸易政策和其他政策在极短的时间里发生重大变化增加了美国前景的不确定性。
科恩在他列出的风险因素清单中，提到了不断升级的贸易战带来的不确定性对“美国例外论”叙事的影响。
上述两项2月份的调查都是在特朗普上任后进行的，1月份的调查时间在总统就职日之前。
关税的确可以减少美国的进口总额，但目前还不清楚关税能在多大程度上减少美国的赤字。在截至去年9月的2024财年，美国赤字增至1.83万亿美元。赤字是投资者的一大痛点。
美国国会预算办公室(Congressional Budget Office)估计，2025财年赤字将保持在1.9万亿美元水平附近。
资深市场人士大卫·罗森伯格(David Rosenberg)上周五（2月14日）撰文指出，“当你听到‘美国例外论’，以及美国经济与世界其他国家相比有多么伟大时，我们就直说吧，这是一个由山姆大叔的长胳膊和深口袋创造出来的宏观经济背景。”
与此同时，由600只欧洲股票组成的欧洲斯托克600指数和由德国40家主要蓝筹股公司组成的德国DAX指数周二创下历史新高。今年欧洲斯托克50指数上涨了13%，相比之下，科技股为主的纳斯达克综合指数涨幅为3.8%。
欧洲股票正在获得一系列因素的提振。特朗普要求欧洲国家增加军费支出带来的国防股上涨是一个因素，另一个因素是投资者对美国的信心似乎在下降。今年早些时候，德意志银行(Deutsche Bank)策略师提出增持欧洲股票而不是美国股票，他们指出，市场已经习惯了美国经济的强劲增长，而忽视了欧洲经济的改善。
华尔街正在更加大声地表达“美国例外论”受到挑战的观点。摩根士丹利(Morgan Stanley)上周称对美元持悲观看法，该机构的策略师说：“我们认为美国财政赤字将继续扩大，‘美国例外论’在很大程度上已被消化。”美银策略师1月底指出，“美国例外论”叙事已经变得非常昂贵，而且已被充分消化。
