教授安德鲁·厄克哈特（Andrew Urquhart）是金融和金融技术教授，伯明翰商学院（BBS）的财政部负责人。
这是Coin专栏教授专栏的第四部分，在其中，我将出版的有关加密货币的学术文献的重要见解到解密读者。在本文中，我们将研究加密基金。
近年来，加密货币已成为财务化。最初，想要接触加密货币的投资者必须自己从交流中购买硬币，了解区块链的工作原理以及如何照顾自己的钥匙，同时还处理对加密货币资产的自我客户。
同时，获得曝光的唯一方法是长期保持加密货币本身，只能长时间比特币是2017年价格泡沫的原因，根据诺贝尔奖获得者罗伯特·希勒（Robert Shiller）。
但是，从2017年开始，加密货币产品被引入了更广泛的财务社区。从引入比特币期货合约在2017年12月的CME和CBOE上期货ETF在2021年10月和现场ETF列表2024年1月，接触加密货币市场从未如此简单。
如今，投资者可以通过投资加密基金来获得市场，这些基金持有由液体，数字代币组成的投资组合，由投资团队专业管理，这些投资团队通常将财务和技术专家汇集在一起。来自加密基金研究表明，这些资金的管理平均资产（AUM）超过1.5亿美元，费用类似于对冲基金的费用（管理费用约为2％，绩效费用近22％）。
这些资金仅投资加密货币，并旨在代表客户计时市场以胜过市场。但是它们的成功有多成功，它们为市场提供了哪些信号？
首次研究加密资金表现的研究是Bianchi和Babiak（2022），与被动基准和常规风险因素相比，他们表明资金产生的回报明显更高和alpha（超过基准的超过基准回报）。他们还表明，无法通过基金经理的“运气”来解释这种绩效，这表明这些资金表现优于加密货币市场。
但是，通过Dombrowski等（2023）仅显示一些加密基金具有卓越的技能，并且鉴于基金收益的非正态（偏斜）性质，绩效措施的选择会影响资金的排名顺序，因此，我们应该谨慎判断他们的绩效。
Conlon等人（2025）最近的一项研究表明，资金产生了显着的超额回报，而表现最佳的资金将来继续表现良好，并且这种效果超出了经理的市场时机能力。
但是，是否存在加密基金的某些特征，使它们更有可能超越市场？最近的研究Urquhart和Wang（2023）发现与具有以前的对冲基金经验的经理的加密资金获得了可观的回报，而具有加密货币/区块链背景的经理并没有表现更好。这些结果表明，无论行业如何管理资金的经验，都是加密资金绩效的关键决定因素。
因此，学术文献表明，投资加密基金是值得的，因为这些资金可以胜过市场，而某些具有某些特征的经理可以提供高于平均值的回报。但是，随着引入比特币和以太坊2024年的ETF其他位置ETF批准可能在地平线上特朗普政府进入白宫，这些托管资金是否继续胜过市场还有待观察。
有关更多信息，请参见：
Bianchi，D.，Babiak，M。（2022）。关于加密货币基金的绩效。 银行与金融杂志, 138, 106467.
Conlon，T.，De Mingo-López，D.V.，Urquhart，A。（2025）。加密货币基金的持久性和市场时机能力。工作文件。
Dombrowski，N.，Drobetz，W.，Momtaz，P。（2023）。加密基金的绩效指标。 经济信, 228, 111118.
Shiller，R。J.（2017）。比特币真的值得什么？甚至不问。 《纽约时报》.
Urquhart，A.，Wang，P。（2023）。无需加密货币经验：加密货币基金绩效的管理特征。 公司融资审查：vol。 3：第4号，第529-569页。
