以太坊遭遇暴跌：基本面深度解析
2月3日，加密市场遭遇重挫，全网爆仓人数高达72万人，总金额达到22.1亿美元（Bybit CEO Ben Zhou 估计实际数字可能高达80-100亿美元）。以太坊受创尤深，单日暴跌25%，创下近四年新低，爆仓金额更超过比特币。市场对以太坊的失望情绪达到顶峰，甚至有传闻称大型机构在此次暴跌中爆仓。那么，以太坊的基本面究竟如何？本文将从合约持仓量、ETF资金流向、链上数据和代币通胀等方面进行分析。
价格回落，合约持仓量波动剧烈
以太坊价格跌至2125美元，虽然略高于2024年8月回调的低点，但单日波动幅度巨大，对合约市场造成严重冲击。从4107美元的高点回落至低点，50天内回调幅度达48%，价格几乎回到2024年初水平，引发长期持有者不满。
尽管以太坊近一年表现不佳，但合约持仓量却持续增长，屡创新高。Coinglass数据显示，1月31日以太坊合约持仓总量达300亿美元，远超2021年4800美元历史高点时的114亿美元。暴跌后，2月5日持仓量降至237亿美元，减少近70亿美元。 价格与持仓量的反差表明市场预期与实际情况存在巨大差异，导致资金持续涌入，最终引发剧烈波动。
美国ETF市场抄底迹象？
自11月6日起，美国以太坊ETF资金净流入明显增加，12月5日单日净流入达到4.28亿美元的历史高点。尽管价格波动导致净流入流出均有大幅增长（1月8日单日净流出达1.59亿美元），但2月3日暴跌后，ETF资金并未外流，2月4日反而创下3亿美元的单日净流入，位居历史第三。这暗示美国机构可能正在低位吸纳筹码。
截至2月4日，以太坊ETF总资产净值约为103.7亿美元，占以太坊市值的3.15%，远低于比特币ETF的5.93%。这表明ETF对以太坊市场的影响目前仍相对较小。
链上数据疲软，质押量持续流出
以太坊暴跌受宏观因素影响，链上数据也反映出其疲软状态。1月25日日活地址数达到一年内第二高点（55.3万）后持续下滑，链上收入也远低于去年同期水平，低点时仅为100万美元左右。自2024年11月中旬以来，链上质押量持续流出，持续时间创下上海升级以来新高，价格回调幅度也达到近50%。
质押数量在2024年11月10日达到峰值（约3495万枚），目前已下降至约3400万枚。
以太坊通胀率回升至0%
以太坊的通胀率也引发关注。POS机制本应实现通缩，但近期新增代币数量已完全抵消之前的燃烧量，通胀率回到0%。Dencun升级减少了代币燃烧量是主要原因。尽管如此，POS机制的通胀率仍远低于POW机制，也低于比特币。
总结与展望
以太坊的剧烈波动既受宏观因素影响，也与合约持仓量高企、链上数据疲软等内因有关。暴跌后价格迅速反弹至2900美元以上，美国ETF资金持续流入，显示出现货市场与期货市场的差异。未来，以太坊生态的活跃度将是关键，否则短期走势仍难以预测，高杠杆交易风险依然巨大。
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