人红是非多，作为当前市场关注度最高的新Layer1公链，Hyperliquid在空投之后，代币市值突破110亿美元，全流通市值一度接近350亿美元，生态数据指数级增长。市场极度看好的同时，近期也引发了不少争议。
这些争议主要围绕Hyperliquid作为一条Layer1，在去中心化治理和引入更多开发者方面表现差强人意。尤其是在节点的参与方面，似乎处处充满封闭色彩，这也再次印证了许多质疑者对于Hyperliquid单机链的印象。官方也在回应中基本承认网络存在这些问题，但接下来将逐步解决。
一份公开信引发治理争议
1月8日，来自节点运营商Chorus One的员工Kam在社交媒体上发表公开信，指出Hyperliquid目前在闭源代码、测试网代币黑市、去中心化受到限制等方面存在诸多问题。该言论迅速引发了社区对Hyperliquid治理方面的诸多讨论。
Kam在公开信当中提到，测试网节点运营困难，存在闭源、文档缺失以及过度依赖中心化 API等问题。测试网的激励机制存在设计问题，出现测试币的黑市交易。主网验证人过度集中，中心化程度不足等问题。
从这份公开信的内容来看，矛头直指Hyperliquid在治理方面存在去中心化程度低，官方和基金会在节点和质押方面掌握绝对主导权。第二，技术和运营信息不透明，对于扩展生态来说，这是较大的问题。第三，经济激励机制不健全，外部节点难以维持成本。第四，官方与节点的沟通不畅，节点运营过程中无法及时获得官方对节点的指导，节点也缺少反馈问题的通道。
以上也基本都是行业对Hyperliquid诟病的主要问题。知名资管机构VanEck在12月份发布的一份加密研报当中，也曾经指出Hyperliquid的估值约为280亿美元，但却没有吸引大量的开发者社区加入，如果无法实现开发社区的增长预期，则HYPE的代币价格可能很难维持。研究机构Messari也在元旦发文称Hyperliquid 的优异表现可能已结束。
Kam的公开信发布后，多位行业人士加入关于Hyperliquid的讨论当中。同赛道竞争对手dYdX基金会CEO Charles d'Haussy评论道，“封闭源代码+验证器数量有限+1个实体下的大部分权益权重+桥接多重签名设置缺乏清晰度和安全性。代币价格走势不应该让这么多人视而不见。”
也有人认为：“我不认为测试网炒作的黑市是一个大问题，因为我们在许多其他协议上都看到过这种情况。”
官方承认问题存在，治理之路仍长
不过，多数人的意见还是对于这种中心化过度集中的现象表示质疑。面临这些质疑，Hyperliquid在当天也迅速作出回应，回应内容集中在以下6点：1、所有验证者均基于测试网表现获得资格，无法通过购买获得席位；随着区块链的成熟，验证者集合将逐步扩大。2、将进一步推进网络的去中心化。3、任何人都可以运行指向任何节点的API服务器，示例客户端代码向特定API服务器发送请求，但这并非网络的基本要求。4、测试网HYPE黑市是不可接受的，将继续努力改进测试网的入门流程。5、节点代码目前是闭源的；开源很重要，项目在开发进入稳定状态后会开源；Hyperliquid的开发速度比大多数项目快几个数量级，其范围也比大多数项目大几个数量级；代码将在安全的情况下开源。6、目前只有一个二进制文件。即使是像Solana这样非常成熟的网络，绝大多数验证者也运行单一客户端。
总结来看，Hyperliquid的回应并未否认Kam在质疑中提出的问题，而是基本承认网络存在这些问题，但接下来将逐步解决。从目前Hyperliquid的验证者数据来看，质押量前五得到节点都是官方自营的节点，仅这五个节点的质押代币量就达到3.3亿枚，超过其他所有的节点质押数量的总和。另外，官方虽然推出了基金会，但目前仍没有推出治理投票等相关的通道。从这些角度来看，Hyperliquid的开放治理的确仍有着较长的路要走。
估值游戏，用Layer1叙事估值战胜所有DEX
自Hyperliquid空投以来，Hyperliquid生态的数据迎来了大幅上涨，截至1月8日，累计用户达到30万，一个月多月的时间新增十万用户。另外，TVL数据更是在12月最高达到28亿美元，单月上涨14倍。而据VanEck的研报显示，其主要竞争对手dYdX在创建的15个月内，TVL都未超过6亿美元，代币的市值更是超过所有同行的市值总和。
Hyperliquid优异的市场表现与其Layer1和DEX的双重属性着极大的关系。截至目前来说，Hyperliquid作为一条Layer1的属性并不完整，一方面去中心化的开放治理仍和主流的Layer1有着极大的差距。另一方面，Hyperliquid生态的丰富性也亟待提升，目前的生态主要应用都是官方团队主导运营。
而作为一个DEX，Hyperliquid拥有10万级TPS的性能和独立的公链基础所带来的用户体验又具有相对明显的优势。
因此，如果将Hyperliquid定位为一个DEX，显然是成功的。而如果定位为一个Layer1，则有着更远的路需要走。
定位或是未来市场定价的重要因素
另外值得一提的是，不少人认为Hyperliquid可能是在Solana之后又一个淘金的圣地。但PANews在分析Hyperliquid的链上数据时发现，在Hyperliquid交易者净损益的变化曲线当中可以到，在Hyperliquid的交易者总体收益曲线长期处于负数，并且随着交易热度的上升，亏损的总体金额还在不断扩大，截至2025年1月7日，交易者的累计亏损金额为5130万美元，相比一年前的同期，这个数据也扩大了将近25倍。累计的清算金额也达到了66.9亿美元，一同增长的还有未平仓合约数量，达到37.8亿美元。从这个角度来看，Hyperliquid更像是另一个新的链上赌场。
1月6日，Hyperliquid宣布联合Router Protocol推出新的跨链桥，开始支持Solana、Sui 、Tron、Base 和以太坊等30多个网络的跨链存款。相比目前只能通过Arbitrium进行资金转移，这一合作能够为Hyperliquid带来更多资金流动的灵活通道。
总体来看，Hyperliquid的争议和许多人看好它的原因同出一宗，作为一个以DEX为主导产品的交易所，Layer1目前更像是配合这个交易所的底层配套。质疑的人认为，Hyperliquid作为Layer1缺少透明度和去中心化治理框架。支持的人认为，Hyperliquid是唯一一个配备了Layer1的DEX。而对Hyperliquid自身的发展来说，接下来面临的局面或许也将始终围绕这两种角色之间的矛盾问题。
如果主要发展为Layer1，那么Hyperliquid的估值还有很多空间，也有很多要处理的问题。如果只定位为一个高性能的DEX，那么远超同行的估值又会引发市场高估的怀疑。况且，随着生态的继续开放，HYPE进入更多市场交易，摆脱单机币的质疑之外，也将面临更多的市场不确定性变化。这些问题，对于Hyperliquid官方来说是考验平衡的艺术，对关注的投资者来说，更是需要细查秋毫的难题。
