稳定币面临流动性错配风险，对资产支持不足的担忧可能导致大规模赎回和流动性短缺。鉴于此，发行人应如何管理赎回压力，监管机构又应如何监管稳定币？
研究人员 Tirupam Goel、Ulf Lewrick 和 Isha Agarwal 提出了一个模型，该模型根据赎回冲击的严重程度建议采取不同的策略。
对于较小的冲击，发行人**采用“横向削减”的方式，即出售更多流动性资产。对于较大的冲击，**方法是“纵向削减”，即按比例减少流动性和非流动性资产。
资本和流动性要求有助于缓解流动性短缺导致的违约风险，起到替代作用。但是，如果目标是限制资产抛售带来的市场溢出效应，这些要求则起到补充作用。
根据稳定币赎回趋势和抛售价格的影响，研究人员估计2%的资本要求和5%的流动性要求将使违约概率保持在1%以下，同时将对美国国债的影响限制在14个基点以下。
监管机构追求微观和宏观审慎目标。其目的是降低发行人的违约概率，同时将赎回压力对价格的负面影响降至**，无论发行人是否违约。
第一个目标增强了稳定币系统的稳定性，而第二个目标有助于遏制对更广泛金融市场的溢出风险。这两个目标证明了实施资本和流动性要求的合理性，符合丁伯根原则。
下一期违约概率取决于发行人当前的财务状况和监管要求，由违约信号指标函数决定——违约信号定义为无法派发正股息。
同时，预期价格影响反映了由于赎回驱动的销售导致的资产价格预期下降，即使发行人仍有偿付能力，这种情况也可能出现。
该模型建立了监管参数与发行人未来期间的违约概率和到期收益率之间的关系，这些结果取决于发行人的资产负债表构成和赎回需求。
通过考虑银行和货币市场基金使用的全球基准，监管机构可以校准资本和流动性要求，以达到所需的 PD 和 EPI 水平，同时考虑稳定币发行人的资产负债表管理策略和风险缓冲。
随着需求的增长，Tether（USDT）和USD Coin（USDC）分别以1410亿美元和550亿美元的资本主导市场，形成近乎双头垄断的局面。
尽管数字金融的重要性日益提高，但美国监管的不确定性阻碍了创新，有可能削弱该国在数字金融领域的领导地位。参议员比尔·哈格蒂提出的《GENIUS法案》旨在通过提供明确的监督来解决这一问题。
马凯特大学金融系名誉教授 David Krause 表示，该法案要求稳定币发行者资产超过 100 亿美元的发行人必须遵守美联储的指导方针，而规模较小的发行人仍受州管辖。
该专家表示：“该法案还要求每月提交审计报告，以确保有足够的储备金，并对虚假报告进行处罚。”
通过建立结构化的监管框架，《GENIUS 法案》寻求在创新与金融稳定之间取得平衡。该法案通过强制使用国库券和联邦储备券来支持稳定币，从而增强了人们对美元的信心。
两党的支持增加了该法案通过的可能性，使美国成为数字金融领域的***。
克劳斯说：“此外，该法案可以通过实现稳定币支持的贷款、扩大流动性并引入新的金融风险来重塑信贷市场。”
