作者：Phyrex 来源：X，@Phyrex_Ni
加密货币市场中，山寨币的表现一直是投资者关注的重点之一。虽然许多人期待“山寨季”的到来，但从当前市场环境来看，其出现的可能性与流动性的变化息息相关。可以说，山寨季必然会出现，但具体时间点仍需取决于流动性是否能够回升。
从历史数据来看，山寨季通常伴随着流动性的上升而出现。以 ETH 为例，作为市值仅次于 BTC 的加密货币，ETH 的价格走势与美国市场的流动性高度相关。当流动性开始回升时，资金往往先流入大规模资产（如标普500），然后传导至中等规模资产（如 Bitcoin），最后才轮到小规模资产（如 ETH 和其他山寨币）。
在流动性不足的情况下，大规模资产受到的影响相对较小，而中小规模资产则更容易波动。例如，ETH 的表现相较于 BTC 已经较为稳定，但如果换成其他小型山寨币，其受流动性影响的程度会更加显著。这种特性使得山寨币在流动性充裕时表现出凶猛的上涨势头，而在流动性枯竭时则可能遭遇剧烈下跌。
这一点与美股中的罗素2000指数非常相似。从图中可以看到，罗素2000指数对流动性变化极为敏感，即便短期内因流动性增加而出现上涨趋势，也很容易迅速回落。这与一些得益于特定风口的主力资产（如 AI 产业股）形成鲜明对比。这些资产因为处于市场热点，吸引了大量资金流入，即使在流动性不佳的情况下，也能从其他小盘股中“抽血”维持上涨。
加密货币市场也遵循类似的逻辑。BTC 因现货ETF的推出而获得了更多的场内外流动性支持，但整体流动性并未显著改善，这相当于从其他资产中分流了资金。
通过对比图可以发现，加密货币市场和美股市场的走势非常相似，都受到美国流动性变化的显著影响。尤其是在流动性不足的情况下，虽然上涨幅度可能尚可，但一旦出现下跌，非优质资产往往是最早被抛售、最晚被抄底的对象。这也解释了为什么标普500和 BTC 在市场波动中通常跌幅最小、反弹最快。
综上所述，山寨季的出现确实有可能，但前提是流动性需要明显回升。流动性的回升主要依赖于两个方面：一是货币政策进一步宽松，提升投资者的风险偏好；二是直接注入流动性，比如停止缩表、取消 SLR 或重启 QE 等措施。
如果没有足够的流动性注入，那么山寨币的表现很可能仅限于短时间内的暴涨暴跌，难以形成长期持续的“山寨季”行情。
