自比特币创下历史新高以来，由于市场持续承压，期货市场的未平仓合约下降了35%。
目前，比特币难以突破90,000美元的心理关口，并已连续两周在该水平下方徘徊。尽管今年一月比特币曾触及109,000美元的历史高点（ATH），但其上行动能似乎正在减弱。
与此同时，看跌压力加剧，引发了关于当前牛市是否已经结束以及是否会出现新一轮上涨的讨论。在此背景下，最新数据显示市场条件正发生显著变化。
一个重要的变化是比特币未平仓合约的急剧下降，从历史高点时的570亿美元降至目前的370亿美元，降幅达35%。这表明投机交易和对冲活动大幅减少。
比特币未平仓合约 | 玻璃节点
比特币未平仓合约下降的意义
比特币未平仓合约代表未偿还衍生品合约的总价值。如此大规模的下降表明，由于市场不确定性增加，交易者要么选择平仓，要么正在远离杠杆交易。
玻璃节点指出，这一趋势反映了链上流动性的整体下降，表明投资者风险偏好正在降低。
此外，“现金套利”策略的放松表明长期偏见正在减弱。这种策略利用现货和期货市场之间的价差获利，而其减弱可能进一步拖累市场情绪。
随着长时间偏见减弱，现金和携带套利策略正在放松。ETF流出和CME期货平仓表明市场定位发生变化，增加了现货市场的抛售压力。由于ETF流动性较低，短期波动性可能会加剧。pic.twitter.com/aZufUkqQgT
- 玻璃节点（@GlassNode）2025年3月20日
结合ETF资金外流和CME期货平仓的情况来看，比特币现货价格面临的下行压力正在加大。同时，ETF流动性较低也可能导致短期波动性进一步扩大。
其他链上指标的变化
除了未平仓合约的变化，玻璃节点还强调了围绕“热供应”指标的重要发展。
该指标追踪持有时间少于一周的比特币数量。过去三个月中，这一比例从流通供应量的5.9%下降至仅2.8%，降幅超过50%。这表明新购买比特币的交易活动减少，市场上流通的比特币供应正在下降。
比特币热供应 | 玻璃节点
此外，交易所流入量也呈现下降趋势，从每日58,600枚比特币降至26,900枚，降幅达54%。尽管较低的流入量表明卖压有所缓解，但也反映出市场需求疲软，因为较少的比特币被转移到交易所进行交易。
比特币交易所流入量 | 玻璃节点
比特币当前价格走势
目前，比特币价格为86,225美元，正在测试85,000美元的关键支撑位。知名市场分析师“未知交易者”指出，若比特币能够站稳85,000美元上方，则有望维持上行势头。
他还提到，比特币价格目前高于200日移动平均线，这通常被视为看涨信号。
当前，比特币正在重新测试$ 85,000的支撑位。如果成功守住，预计价格将向90,500至92,441美元的阻力区域发起冲击。然而，他也警告称，一旦达到这一水平，可能会出现回调并重新测试85,000美元的支撑位。
与此同时，加密分析师Woominkyu指出美国机构投资者可能正处于积累阶段。
他强调，Coinbase溢价指数的30日EMA正试图突破100日EMA。值得注意的是，此前类似交叉出现后，价格往往迎来上涨，这可能意味着鲸鱼和机构投资者正在增持比特币。
比特币Coinbase溢价指数 | 加密量化
Woominkyu解释称，Coinbase溢价指数上升与机构买入压力增强密切相关。如果这一趋势得以延续，比特币价格可能进一步上涨，延续当前牛市而非宣告其结束。
