原文：Frank，PANews
随着比特币进入价值调整期，现实世界中的黄金正借助区块链技术重新定义其避险资产的地位。
近期，加密市场的波动性因国际金融市场变化而加剧，比特币、以太坊及Solana等主流加密资产价格表现疲软，市场情绪从乐观逐渐转向悲观。与此同时，国际黄金价格却屡创新高，每盎司突破3240美元，再次验证了黄金作为传统避险资产的核心属性。
在加密市场中，与黄金挂钩的资产市值也呈现显著增长。4月11日，代币化黄金资产总市值突破20亿美元。从风险对冲的角度来看，黄金相关的加密资产正在成为投资者的新选择。PANews对此类资产的主要交易敞口进行了详细梳理。
目前，加密市场中参与黄金交易的方式主要包括代币化黄金（如TetherGold（XAUT）和PAXGold（PAXG））、基于这些代币化黄金的衍生品交易，以及支持加密货币支付的传统贵金属交易平台。这些方式在风险偏好和资金灵活性方面各有特点。
XAUT与PAXG：代币化黄金的领军者
TetherGold（XAUT）和PAXGold（PAXG）是当前代币化黄金市场中市值最大的两个项目。XAUT由USDT发行商Tether推出，每一枚XAUT对应伦敦金银市场协会（LBMA）认可的“良好交割”金条上的1金衡盎司黄金。持有者可通过官网查询其地址关联金条的唯一序列号、纯度和重量。Tether声称其储备完全支持代币发行，截至4月12日，XAUT总支持量达7,667.7公斤黄金，分布于644根金条上，市值约为7.97亿美元。
PAXG的发行方为受纽约州金融服务部（NYDFS）监管的PaxosTrustCompany。每个PAXG代币同样代表1金衡盎司伦敦良好交割金条的所有权。根据2月28日的第三方审计报告，Paxos持有209,160盎司黄金（约合5,929公斤）。
相比传统的黄金ETF或期货，XAUT和PAXG均无托管费用，并且最低购买门槛更低。
不过，两者在费用结构上存在差异。通过Paxos平台直接创建或销毁PAXG会产生阶梯式费用，链上转账则收取0.02%的Paxos费用。而XAUT虽无托管费，但在直接购买/赎回时收取0.25%的费用。因此，对于小额用户而言，在二级市场交易PAXG可能更具成本效益，但频繁链上操作可能会增加额外成本。
Kinesis与Quorium：自营铸币厂与金矿模式的探索
除了XAUT和PAXG，市值超过1亿美元的代币化黄金产品还包括Quorium（QGLOD）和KinesisGold（KAU）。QGLOD的业务模式较为特殊，其持有的黄金主要来自未开发金矿储备而非现货黄金。然而，由于项目方提供的信息不透明，相关网页已无法访问，导致投资者对其储备情况存疑。此外，QGLOD的市值（约2.7亿美元）与其日交易量（约10万美元）严重不匹配，且流动性集中于少数知名度较低的交易所，这为其安全性增添了不确定性。
KinesisGold采用每枚代币代表1克黄金的计价方式，其核心差异化在于收益分享模型。与仅追踪金价的PAXG和XAUT不同，KAU将平台部分交易费用以黄金形式返还给持有者。然而，这种收益取决于Kinesis平台的整体交易量和手续费收入，存在一定风险。此外，Kinesis推出了虚拟卡，允许用户直接使用KAU进行消费。官方资料显示，Kinesis运营着一家5,600平方米的铸币厂和精炼厂Kinesi**int。
在流通性方面，XAUT和PAXG仍是市场上最具流动性的代币化黄金，可在多家主流中心化交易所和去中心化交易所（DEX）上交易。而KAU的流通性相对较弱，主要在其自有平台KinesisExchange及BitMart、Emirex等少数交易所上交易。
现货支付敞口与DeFi次元壁的局限
除了代币化黄金，许多传统贵金属交易商也接受加密货币作为支付手段。这种模式适用于现货交易，但加密货币仅作为支付工具，而非商业模式的根本转变。值得注意的是，此类交易通常门槛较高，且涉及金币或金章等产品，用户需具备一定的鉴别能力和溢价甄别能力。
一些中心化交易所（如Bybit）提供黄金差价合约（CFD）交易，允许用户对黄金价格波动进行投机，而无需实际拥有黄金。这种交易方式类似于金融市场的指数合约交易，更适合熟悉黄金外汇的专业交易者。此外，包括FP Markets、Fusion Markets和easyMarkets在内的传统XAU/USD CFD平台也开始接受加密货币入金。
尽管黄金代币具备现实世界资产（RWA）属性，但在主流DeFi借贷平台上的应用仍有限。除了PAXG可通过Morpho进行质押收益外，Aave和Compound等头部协议尚未接纳黄金代币作为抵押品。这可能源于可靠的价格预言机挑战、潜在的监管不确定性，以及市场需求相对较低等因素。
总体而言，目前最主流的投资方式仍是持有如PAXG或XAUT这样高流动性的黄金代币。然而，投资者在选择代币化黄金产品时，需重点关注发行方的透明度和安全性问题。而直接通过支持加密货币支付的传统贵金属交易商购买实物黄金，虽然提供了最直接的所有权，但也伴随着更高的门槛和潜在溢价问题。在DeFi领域，黄金资产的参与方式仍较为局限，这也是多数RWA资产与链上金融深度融合面临的共同难题。
当前比特币持有者将目光转向黄金，既标志着加密市场逐步成熟，也可能预示着数字黄金向真实世界发起的价值反攻。
